Economía. Moody’s analizó la deuda provincial y ubicó a Córdoba en un nuevo escenario
Advierte sobre el deterioro de las cuentas de las provincias y el creciente peso del financiamiento. En ese escenario, qué calificación tiene Córdoba.
Un informe de Moody’s Local sobre la deuda "subsoberana" de los distritos de Argentina pone el foco en lo que podría llamarse un "cambio de clima fiscal". Dice que los ingresos crecen, pero no al ritmo del gasto, y que eso empieza a tensionar las cuentas públicas.
En ese contexto, menciona a la Provincia de Córdoba, que aparece dentro del grupo de jurisdicciones que a pesar de los problemas de la economía lograron sostener el acceso al financiamiento en los mercados internacionales. “Provincias como Córdoba, Santa Fe y Entre Ríos concretaron emisiones de deuda en los mercados internacionales”, señala el reporte.
El dato no es menor. Tras varios años sin acceso externo, la provincia fue una de las primeras en volver a colocar deuda en 2025. En efecto, en junio pasado emitió un bono por 725 millones de dólares a siete años, con una tasa cercana al 9,75%. En 2026, repitió la operación con una colocación de 800 millones de dólares a nueve años y una tasa del 8,6%.
Ese regreso al mercado es leído por Moody’s como un “punto de inflexión” para las provincias, en un escenario donde el financiamiento vuelve a ser central para cubrir vencimientos y sostener el gasto.
Sin embargo, el informe advierte que el contexto general es más exigente. Durante 2025, los ingresos corrientes crecieron en términos reales, pero “se mantuvieron por debajo” de niveles previos, mientras que el gasto avanzó a mayor ritmo, lo que derivó en una “compresión de los márgenes fiscales”.
Córdoba y su deuda
Según la cuenta de inversión del año pasado, en 2025, las fuentes financieras netas crecieron un 28% en el SPNF, hasta $ 1,77 billones. De ese total, $ 1,29 billones fue endeudamiento público, la mayor parte títulos públicos y préstamos de organismos internacionales.
El mercado espera más inflación para 2026: calculan un alza de precios de 26% contra el 22% previo
Un cambio importante respecto de 2024 aparece en el uso de las aplicaciones financieras, es decir, en cómo la Provincia destinó los recursos obtenidos por financiamiento.
En 2025, más de $ 513.000 millones se destinaron a la amortización de deuda, un 51% más que el año anterior. En paralelo, los recursos volcados a inversiones financieras (colocaciones, depósitos o aportes a fondos) se redujeron en términos nominales y cayeron con fuerza en términos reales.
Cómo se deterioraron las cuentas de Córdoba en 2025: ingresos, gastos, deuda, todo
En 2024, en un contexto de tasas elevadas, la Provincia había destinado más de $ 800.000 millones a estas colocaciones para evitar que los pesos se licuaran con la inflación. En 2025, ese monto se redujo, no sólo por el cambio en el escenario financiero, sino principalmente por la menor disponibilidad de excedentes.
Expectativas
Para 2026, la expectativa no mejora demasiado. Moody’s proyecta que las cuentas seguirán condicionadas por una actividad económica débil y una caída real de los recursos coparticipables.
El informe de Moody’s también muestra que la provincia forma parte del grupo con más fuertes vencimientos en moneda extranjera en los próximos años, lo que refuerza la necesidad de mantener abierto el acceso al crédito.
A pesar de ese escenario, la calificación se mantiene. Moody’s asigna a Córdoba una nota AA-.ar con perspectiva estable, lo que la ubica entre las jurisdicciones mejor posicionadas del país en términos relativos.
La calificadora dice que esa estabilidad tiene condiciones. El propio informe señala que “la capacidad de sostener el acceso tanto al mercado local como internacional será un factor clave” para las provincias en los próximos años.
En otras palabras: el equilibrio no depende sólo de la deuda acumulada, sino de la posibilidad de seguir refinanciándola.
Además, Moody’s advierte que muchas provincias redujeron el gasto en capital en los últimos años, por lo que necesitarán recursos adicionales para obras de infraestructura.
La situación de la Municipalidad de Córdoba aparece en línea con ese escenario. Moody’s le asigna una calificación de A-.ar con perspectiva estable, un escalón por debajo de la provincia, pero con fundamentos que la calificadora considera relativamente sólidos.
Destaca que el municipio presenta “moderados niveles de deuda” y “márgenes operativos positivos”, al tiempo que no prevé cambios significativos en su perfil crediticio en el corto plazo.
