En junio de 2025, la deuda de la Provincia de Córdoba era de U$S 1.930 millones. Según los datos oficiales, en marzo pasado se debían U$S 3.094 millones: en apenas nueve meses la suba fue de 60,3% y obedeció principalmente a dos emisiones internacionales de deuda concretadas por la administración del gobernador Martín Llaryora.
La primera emisión fue en julio de 2025, cuando se colocaron bonos por U$S 725 millones a una tasa de 9,75% anual y vencimiento en 2032. Sólo seis meses después, en enero de este año, la Provincia hizo otra colocación de U$S 800 millones, con mayor plazo –vencimiento en 2035– y una tasa de 8,6% anual.
En ambos casos, se informó que los recursos serían destinados a la recompra de bonos con vencimiento próximo y a obras de infraestructura. En marzo pasado, además, la Provincia tomó un crédito de U$S 250 millones para avanzar con la circunvalación de Río Cuarto.
Córdoba lideró en ambas ocasiones la salida de varias provincias a los mercados internacionales y nada indica que no vayan a realizarse nuevas emisiones de deuda este año.
Hay varios motivos que señalan esa posibilidad: la calificación crediticia de Córdoba es de las mejores entre las provincias argentinas; la baja del riesgo país favorece el acceso al crédito; la búsqueda de financiamiento es una política del Estado local desde hace dos décadas, y la administración Llaryora ratificó un programa de obras de U$S 3.800 millones hasta el fin del mandato.
Buena parte de esas obras se pagarán con los recursos de las colocaciones ya realizadas, pero la cifra de la inversión proyectada advierte con claridad que también será necesario nuevo financiamiento.
El ritmo de obras se aceleró este año y se acelerará más. De momento, los pagos –que según la Cámara de la Construcción, se encuentran al día– se realizan con recursos propios y con los intereses de los fondos de la segunda emisión internacional de esta gestión.
La mayor parte de los dólares obtenidos en enero están depositados en el Banco de Córdoba: todo indica que serán usados para sostener el desarrollo de esas obras, en las que la gestión Llaryora coloca parte de su expectativa reeleccionista del año próximo.
Mejora la relación con los ingresos
El monto total adeudado de U$S 3.094 millones incluye deudas tomadas en la última década en dólares –la mayor parte–, pesos, euros y dinares kuwaitíes. Si la totalidad de ese pasivo se expresa en pesos, al cambio de marzo pasado eran $ 4,27 billones.
Aunque el monto adeudado en dólares es el más alto desde 2005, el retraso de la cotización de la divisa norteamericana otorga un beneficio importante a la Provincia, que tiene el 81% de su deuda en esa denominación.
Esa es la razón por la cual el peso de la deuda en relación con los ingresos provinciales es menor que el de otros momentos: hacen falta 4,3 meses de recaudación de la Provincia para saldar la totalidad de lo adeudado (ingresos totales, restada la coparticipación a municipios). En 2020 hacían falta 6,9 meses de ingresos. En 2005 y 2006 hacía falta más de un año de los ingresos totales para pagar lo adeudado.
Este factor, que en la actualidad beneficia a la Provincia, constituye también el mayor riesgo financiero de Córdoba. Cualquier devaluación del peso puede complicar en extremo a las arcas provinciales. La caída permanente de ingresos que registra la Provincia desde hace más de un semestre es el otro factor de riesgo creciente.
Vencimientos 2027
Cuando se observa el cronograma de vencimientos de deuda, surgen más motivos para presagiar futuras colocaciones. Además de ser un año electoral, 2027 es exigente en materia financiera: se deben pagar intereses por $ 245 mil millones –una cifra muy similar a la de este año– y hay vencimientos de capital por algo más de $ 919 mil millones.
La cifra duplica con creces las amortizaciones de este año, que demandan $ 394 mil millones, y es la más alta en muchos años.
Esto es así porque en 2027 vencen tres títulos de deuda que totalizan casi $ 542 mil millones, además de otros vencimientos en dólares. La Provincia, tras las colocaciones de Llaryora, concretó la recompra de gran parte de esos títulos con vencimiento el año próximo, pero no lo logró con la totalidad de los tenedores: debe pagar ese saldo.
A su vez, esos vencimientos que operan el año que viene corresponden en gran medida a emisiones de títulos que se usaron para la recompra de la deuda que vencía en 2024: una larga cadena que no se corta nunca desde hace años.
Toda la información forma parte de la publicación sobre deuda pública del Ministerio de Economía y Gestión Pública de la Provincia, que se presenta en conjunto con la ejecución presupuestaria del primer trimestre. Entre los datos disponibles, se encuentra el destino de cada uno de los préstamos y las colocaciones de deuda.
Por ejemplo, en 2026 la Provincia enfrenta los últimos vencimientos de un título emitido para financiar el Programa Integral de Gasoductos Troncales que se ejecutó mayormente en la penúltima gestión de Juan Schiaretti.
También están por pagarse aún las deudas que se tomaron para financiar distintos tramos del cierre de la circunvalación de Córdoba, de las autovías de Calamuchita y de Punilla y de numerosas obras vinculadas a construcción y equipamiento de nuevos hospitales.
Hay dos créditos del Fondo Kuwaití vinculados a la construcción de acueductos (entre ellos, el que traerá a Córdoba agua del río Paraná) y también figuran como destino de otras líneas de financiamiento la finalización de la autopista Córdoba-San Francisco y el cierre de la circunvalación de Río Cuarto.
