Inversores: qué preguntan antes de prestar plata a Córdoba

¿Qué pregunta hoy por hoy un inversor para decidir si abre su billetera y le presta dólares a una provincia como Córdoba? ¿Qué datos son los que doblan el pulgar hacia arriba o hacia abajo? Parte de ese escenario comenzó a develarse la semana pasada, cuando un grupo de funcionarios locales mantuvo reuniones con potenciales tomadores de la nueva deuda que Cór­doba pretende emitir por hasta 1.096 millones de dólares.En esencia, la información clave no difiere demasiado de la que un banco exige y averigua sobre una persona que va a pedirle plata. El prestamista elabo­ra un perfil que lo ayude a establecer un determinado grado de riesgo que, al final del camino, influirá en los plazos y la tasa de interés.Con una dimensión distinta, en el caso de una provincia los datos sensibles son la situación fiscal, es decir, cómo están las cuentas públicas, y su grado de solvencia. De esa forma, hay una ponderación de ingresos y gastos, y sobre la capacidad de pago para devolver el dinero prestado.Esos fueron los principales puntos que respondió la dele­gación cordobesa que tuvo 15 reuniones en Estados Unidos, aunque también hubo que dedicar tiempo a explicar cosas que no son fáciles de entender desde afuera. Por caso, los juicios de la Provincia contra la Nación y las nuevas relaciones políticas con la Casa Rosada a partir de la gestión del presidente Mauricio Macri. Emergentes Los encuentros fueron en las habitaciones y salas de uno de los hoteles de la cadena Ritz Carlton, un cinco estrellas ubicado entre la avenida Collins y las playas del sur de Miami Beach. La banca JP Morgan realizó allí la séptima conferencia global sobre mercados emergentes, un encuentro anual que sirve para acercar oferta y demanda en un segmento en el que esa firma se mueve con fluidez: es la que más colocaciones ­realiza con títulos de países emergentes, tanto de gobiernos como de empresas. Hasta allí viajaron el ministro de Finanzas, Osvaldo Giordano, y ejecutivos del Banco de Córdoba, contratado por la Provincia para organizar la toma de deuda (ver Bancor... ).Las reuniones tuvieron además un telón de fondo significativo: se produjeron justo cuando se conocieron los acuerdos entre la Argentina y los principales fondos buitre por la porción de deuda que sigue en default . Si las negociaciones culminan con éxito, se supone que pedir dinero afuera será más barato. Uno por uno En las jornadas se jalonaron conferencias, talleres y paneles de discusión. Uno de los que expuso fue Vladimir Werning, el jefe de asesores del ministro de Hacienda Alfonso Prat Gay, y que hasta hace poco era el encargado para América latina del JP Morgan. Pero el plus fueron los encuentros denominados uno a uno, que ponen cara a cara a los potenciales inversores con quienes demandan dinero. Los funcionarios cordobeses tuvieron 15 reuniones de este tipo durante dos días, con una dinámica similar: una exposición sobre el perfil económico de la provincia y luego, respuestas a dudas e inquietudes."Son reuniones exploratorias, que duran alrededor de 40 minutos, y que no implican compromiso alguno de parte de los inversores. Pero son un buen termómetro", explicó un técnico que participó.Hubo diálogos con fondos de inversión y aseguradoras estadounidenses y británicas, con antecedentes en mercados emergentes. Incluso, algunos participaron en las colocaciones de los Boncor 2017 a mediados de 2010. Estos últimos tienen, en cierta medida, un grado de interés diferente. Parte de la nueva deuda que quiere colocar Córdoba es para refinanciar el vencimiento de esos títulos, lo que implicará el rescate anticipado a cambio de dólares o de los nuevos papeles. Qué se dijo Las exposiciones fueron encabezadas por Ricardo Sosa Navarro, uno de los nuevos directores de Bancor. Abarcaron datos generales de la economía cordobesa, con acento en el grado de diversificación productiva, perfil exportador y los nombres de una veintena de empresas asentadas en Córdoba. También la estructura del gasto público, el stock de deuda, la recaudación y los resultados de las cuentas públicas comparados con los de provincias como Buenos Aires, Mendoza y Santa Fe. Se comentaron las inversiones previstas en infraestructura, valuadas en 3.750 millones de dólares. Esos trabajos abarcan los gasoductos troncales, el plan quinquenal de Epec, proyectos viales, servicios públicos y redes sanitarias. Hubo incluso espacio para información política, como la conformación de la Legislatura y el peso de la mayoría oficialista; otro dedicado a las acciones de visibilidad fiscal y, por último, el entorno macroeconómico.En ese punto, se mostraron datos para marcar el punto de quiebre en algunas variables desde el inicio de la gestión de Macri, entre ellos la desaceleración que tuvo la expansión de la base monetaria, es decir, el ritmo de emisión de pesos.También una proyección de la inflación, que muestra descensos de entre cuatro y hasta ocho puntos anuales entre 2017 y 2019. Y lo mismo con las expectativas de disminución del déficit fiscal.

Deuda actual. El endeudamiento consolidado de la Provincia ya supera los 21 mil millones de pesos, lo que equivale a unos 1.400 millones de dólares. El 75 por ciento de la deuda actual está dolarizada.

Antecedente. La última colocación externa que hizo Córdoba fue entre agosto y octubre de 2010, con dos tramos de los Boncor 2017 por 596 millones de dólares y con tasas de ­interés anual de entre 11,71 y 12,38 por ciento en dólares.