La deuda subió 2.666 millones desde 2001

En repetidas oportunidades, la presidenta Cristina Fernández y sus ministros insisten en remarcar que su Gobierno ha “desendeudado” al país, concepto ratificado en el nombre del fondo que se creó con las reservas del Banco Central para parar deuda pública. De hecho, se supone que hoy –u otro día de esta semana– el Gobierno pagará los primeros 204 millones de dólares con esas reservas. Son vencimientos correspondientes a la serie 2015 de títulos Boden.

Pero la historia de los últimos ocho años habla de una situación distinta: la deuda nacional tuvo distintos altibajos pero a fin de 2009, medida en dólares corrientes, está en un nivel similar al de 2001, previo al default.

Según un trabajo realizado por los economistas Marcelo Capello y Néstor Grión, del Ieral de la Fundación Mediterránea, el stock de deuda del sector público nacional no financiero ascendía a 147.119 millones de dólares a fines de 2009, 1.144 millones de dólares, o 0,8 por ciento superior a la de un año atrás.

Además, es superior en 2.666 millones a los 144.453 millones de dólares de deuda pública del último trimestre de 2001. Este es el valor reconocido, que incluye 6.245 millones de deuda atrasada (sobre todo con el Club de París).

Pero este monto no contempla las obligaciones no reconocidas por el Estado: las de los holdouts, aquellos que quedaron fuera del canje de 2005. Incluyendo capital más intereses atrasados, ascendería a 29.800 millones de dólares, según el Ieral.

Teniendo en cuenta la quita nominal prevista para la operación de canje sobre estos títulos que piensa cerrar el ministro de Economía, Amado Boudou (alrededor de 66,3 por ciento, según sea, finalmente la oferta), y considerando un 75 por ciento de aceptación, se le agregarían 7.790 millones de dólares, con lo cual el nivel de la deuda llegaría a 154.909 millones.

En ese caso, medidas en función del Producto Interno Bruto (PIB), las obligaciones del Estado Nacional también se acercarían a los valores de 2001, más de 50 por ciento.

Luego del default de la deuda, en los últimos días de 2001, y la devaluación, la deuda sufrió una reducción en dólares (llegó a 112.616 millones), aunque tuvo un fuerte repunte expresado en pesos, ya que la mayoría estaba nominada en moneda extranjera.

Las medidas que se tomaron luego incrementaron la deuda. La pesificación asimétrica, los mecanismos de liberación de los depósitos de los ahorristas, la cancelación de las cuasimonedas emitidas por los gobiernos nacional y provinciales, el resarcimiento de la reducción del 13 por ciento a los salarios y haberes jubilatorios, todo llevó al Gobierno nacional a lanzar nuevos instrumentos de deuda (denominados Bonos del Estado Nacional o Boden).

Además, se emitieron los Bonos Garantizados (Bogar), por los cuales pasaron a manos nacionales las deudas de los estados provinciales contraídas previamente con entidades financieras.

Con estas decisiones se llegó al máximo de 189.754 millones de dólares en el primer trimestre de 2005.

Luego del canje de ese año, hubo una caída a 126.466 millones de dólares debido a dos motivos: la quita en el valor nominal de la deuda y la parte que quedó afuera (unos 20 mil millones de dólares de capital) que el Gobierno no reconoce en su cálculo de deuda.

Pero, después de este “desendeudamiento”, las obligaciones del Tesoro volvieron a subir. Según el Ieral, entre fines de 2006 y el mismo momento de 2009, el stock de deuda expresado en dólares subió en 10.394 millones. Esta suba se explica por ajustes de valuación (por el aumento del tipo de cambio y por el CER, en la deuda en pesos que ajusta por inflación) pero, sobre todo, por nuevo endeudamiento. De estos 8.236 millones de dólares, el componente principal es el de Adelantos Transitorios del Banco Central, que sumó en ese período 5.240 millones.

Mejores ratios. Pese a la suba nominal, los indicadores que comparan la deuda con el resto de las variables de la economía, en general, mejoraron desde 2001.

La relación deuda/exportaciones pasó de 464,3 por ciento a fin de 2001, a un máximo de 471,9 por ciento antes del canje de 2005, y cayó a un mínimo de 183 por ciento en el primer trimestre de 2009. Pero, en los últimos tres meses del año pasado esa relación ya subió a 230,3 por ciento.

En tanto, si se compara la deuda nacional en moneda extranjera con las reservas del Banco Central, la evolución es, claramente, favorable debido a la suba de estas últimas. Desde 2007, esa relación se estabilizó alrededor de 1,66 vez, mientras que en 2002 había llegado a ser de 11 veces.

Asimismo, se elevó la proporción de la deuda en moneda nacional. De menos de 3,2 por ciento en 2001 a 23,6 por ciento a fin de 2002 (debido a la pesificación) y luego de la reestructuración de 2005, quedó cerca de 45 por ciento (aunque gran parte ajustada por la inflación).

Por último, si se mide la deuda en términos del Producto Interno Bruto (PIB), la relación pasó de 53,8 por ciento a fin de 2001 hasta 48,6 por ciento en el último trimestre de 2009.

Ahora bien, con una aceptación del 75 por ciento, y suponiendo una quita nominal del 66,3 por ciento, el Ieral estima que la relación deuda/PIB quedará en 51,4 por ciento, cerca del valor de 2001. En tanto, si la aceptación es plena, el ratio quedaría en 52 por ciento, con un crecimiento de 7,04 por ciento en el monto total.