Subsidios, dependencia del Central y emisión de deuda

Levy Yeyati analizó problemas que pueden incidir en el capital político, como los subsidios a los servicios públicos. –(Un ajuste) Puede costar en la medida en que se aplique una política de shock que se vaya de las manos, castigando innecesariamente a quien no puede pagar, y exponiéndose a la judicialización, como en intentos pasados. Me inclino por un ajuste selectivo y gradual; creo que hoy es imposible eliminar de cuajo los subsidios. –Dependencia de financiamiento en pesos del Banco Central. –No veo impacto político. Desde 2002, el Central emite deuda para el Tesoro, es decir, presta pesos al Tesoro y luego los vuele a sacar emitiendo sus Lebac (letras). Las Lebac podrían ser inmediatamente reemplazadas por Letras del Tesoro, si el gobierno no insistiera con la bandera del desendeudamiento, a esta altura, un invento. Entonces, no hay tal dependencia del Central; lo que hay es un déficit fiscal de 4,5 por ciento del producto interno bruto (PIB). ¿Es financiable? Creo que con una corrección menor (por ejemplo, un recorte selectivo de subsidios), sí, en el corto plazo. En el largo, las cuentas fiscales sólo cierran con crecimiento. –Insuficiencia de dólares del Central para seguir pagando deuda externa y para permitir un correcto funcionamiento de varios sectores económicos. –No creo. Esta es una fantasía recurrente que incluso llevó a algunos a imaginar crisis y elecciones anticipadas. Pero la idea de que la Argentina tiene que pagar toda su deuda en efectivo y con reservas es un relato kirchnerista fruto de su autoexclusión financiera: nadie espera que un país o una empresa repague todo al vencimiento. Ade­más, la deuda en dólares, aun sumando juicios pendientes, no es alta en relación con el PIB. Y es financiable, con emisión o, idealmente, con dólares de inver­siones privadas, que son la principal fuente regional de divisas.-Default in progress con mercados de deuda cerrados. –No creo que un acuerdo con los holdouts impacte en el capital político del gobierno, sobre todo si se incluyen un plazo prudente y una quita sustancial. Me parece que la gente entiende que el error ya se cometió y que hoy el acuerdo es un paso ingrato, pero necesario para salir del bloqueo financiero y la estanflación. Dicho esto, hoy los mercados de deuda no están cerrados.

Polifacético. Levy Yeyati es uno de los economistas más prominentes de la Argentina. Y de los más polifacéticos (su título de grado es el de ingeniero y tiene dos novelas publicadas). Todavía no llegó a los 50, pero ha sido director de Estrategia de Barclays Capital, economista jefe del Banco Central luego de la caída de la convertibilidad y asesor de los principales organismos financieros internacionales.

Cippec. Preside el Centro de Implementación de Políticas Públicas para la Equidad y el Crecimiento (Cippec), tal vez el mayor think-tank argentino. Es profesor de la Escuela de Gobierno John F. Kennedy de la Universidad de Harvard y de la Escuela de Negocios de la Universidad Torcuato Di Tella. Respondió a esta entrevista mientras estaba en Kazajistán, para asesorar en política monetaria y cambiaria.