La crisis griega amenaza a la Eurozona

Desde hace poco más de un mes, la tragedia griega se fue transformando en tragedia europea. El temor por el contagio a otros países del Viejo Continente y hasta por el futuro del euro están generando una gran volatilidad en los mercados.

La incertidumbre está a la orden del día y las principales incógnitas están planteadas. ¿Contagiará Grecia al resto de las economías europeas? ¿Serán capaces los gobernantes de aplicar las medidas de ajuste? ¿Sobrevivirá el euro? ¿Qué pasará con la economía mundial?

Grecia, desboque y ajuste. El primer tema que hay que señalar es que el punto de partida de los temblores en Europa es la economía de Grecia. Es el país que más complicado está en sus distintos indicadores, y dista mucho de la situación del resto de las naciones de la región, incluso de los del grupo denominado PIIGS (Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y España).

"El contagio de la crisis griega resulta de difícil justificación en lo que respecta a los factores fundamentales", dice un informe global del banco español BBVA.

"En 2009, la mayoría de las economías se deterioró por la crisis y los déficits fiscales se explican por las medidas de incentivo aplicadas para revertir la recesión. Pero Grecia viene hace 15 años con déficits superiores a cinco puntos y grandes problemas de competitividad", explica Fernando Marengo, economista jefe del Estudio Arriazu y Asociados.

"El riesgo principal a corto plazo para Europa es que, si no se controla, la preocupación del mercado acerca de la liquidez y la solvencia soberana en Grecia podría convertirse en una verdadera crisis de deuda soberana, con cierto grado de contagio", remarcó el Fondo Monetario Internacional (FMI) en su informe global de mayo.

El problema del gobierno de Atenas es múltiple: tanto el sector público como el privado crecieron (léase, gastaron) más allá de sus posibilidades. Además, la economía fue acumulando un importante deterioro de su competitividad, agravado por la revaluación del euro de los últimos años.

Esto derivó en dos déficit: el fiscal, que ronda el 13,6 por ciento y el de cuenta corriente, cercano al 10 por ciento, en ambos casos respecto al Producto Interno Bruto (PIB).

A su vez, la deuda pública fue en aumento hasta llegar al actual 115 por ciento del PIB. Con los paquetes de ayuda que están previstos, este ratio aumentará hasta 150 por ciento, y luego disminuirá.

Si Grecia es una economía pequeña ¿por qué el temor del resto de los países de la Eurozona? El tema es que la mayor parte de la deuda griega (alrededor del 80 por ciento del total) está en manos de bancos europeos reconocidos (alemanes, franceses y españoles). Muchos de ellos sobrevivieron al cimbronazo que implicó la quiebra de Lehman Brothers en setiembre de 2008 y la debacle financiera internacional que le siguió pero que generan dudas si Grecia declara el default de su deuda o una reestructuración.

"El elevado nivel de endeudamiento griego hace muy probable que el país encare un canje similar al uruguayo, de tipo voluntario", opina Jorge Vasconcelos, economista jefe del Ieral de la Fundación Mediterránea. "Si hoy anunciara una reestructuración, el impacto en los bancos sería muy fuerte. Por eso el paquete de ayuda servirá para ganar tiempo", agrega.

Por un lado, están los 110 mil millones de euros que la Unión Europea (UE) y el Fondo Monetario Internacional (FMI) aprobaron para Grecia y del cual ya se realizaron los primeros desembolsos, con el fin de despejar los vencimientos de los próximos dos años. Por otra parte, se encuentran los 750 mil millones de euros (ver "El paquete de blindaje...") que ambos organismos anunciaron para acudir en ayuda de quien lo necesite.

"Este paquete es para ganar tiempo, y que los bancos se fortalezcan", agrega.

¿Y el euro? Para Vasconcelos, la mayor incertidumbre proviene de la pata política. "Hay que ver qué hace la población europea frente a los ajustes y cómo reacciona la dirigencia política", explica.

Sobre el futuro, Marengo consideró que el paquete de blindaje es la medida correcta y debería ser suficiente para generar confianza en el euro. "Hoy el mercado está manejado por el pánico. Hay que esperar que digiera estas medidas", dice. "Si es así, esto es una volatilidad financiera. Si no, podría haber una ajuste en W, pero no lo veo probable", agrega. Para Vasconcelos hay que esperar un crecimiento mundial menor, pero no una recesión.

Todas las medidas europeas apuntan a que no se rompa el esquema del euro. Los analistas no lo ven probable. "Si Grecia no cumple, lo podrían correr de la zona del euro, pero que la moneda se caiga por Grecia no es probable", opina Marengo.

"Si Grecia sale de la Eurozona, lo mejor sería que no lo haga en forma traumática, para lo cual el resto de los países europeos deberían apoyarlo", considera Vasconcelos. De todos modos, aclara que el euro "ya es distinto del que conocimos. El euro súper revaluado es muy difícil que se repita". A esto contribuye la política del Banco Central Europeo (BCE) de abandonar su dureza monetaria y comenzar a emitir.