La asistencia del BCRA al Tesoro llegó a 23% del gasto
El stock acumulado de adelantos transitorios al Estado nacional llegó en 2012 a 127 mil millones de pesos. Es una cifra récord, y la mayor causa de expansión monetaria.
En 2012, el stock de endeudamiento del Tesoro Nacional con el Banco Central llegó al máximo en la última década, ya sea en términos absolutos, en porcentaje del Producto Interno Bruto (PIB) o en comparación con la capacidad de gasto del Estado. Esa es la principal conclusión de un trabajo del Instituto Argentino de Análisis Fiscal (Iaraf), elaborado por los economistas Nadin Argañaraz y Sofía Devalle.En un año en el que la base monetaria del país se incrementó en casi 38 por ciento, fruto de la emisión de dinero, la necesidad de prestar cada vez más fondos al Estado fue también la mayor causa de esa emisión.La forma más usual de asistencia de fondos al Tesoro Nacional por parte del Banco Central es a través de los llamados "adelantos transitorios", préstamos de corto plazo que, se supone, el Tesoro debe devolver luego. Pero como vencen a un año y sus límites están atados a una combinación entre la recaudación de impuestos y la base monetaria (y como esos dos indicadores aumentan en el proceso inflacionario), cada año se otorgan nuevos adelantos, superiores a los que vencían. "Así se va generando un flujo neto de financiamiento al Estado de manera constante", explican Argañaraz y Devalle.Según el trabajo, la tasa de aumento de esa deuda en 2012 ha sido la mayor en ocho años, llegando a un stock de 127,7 mil millones de pesos, 90 por ciento más respecto del monto que sumaba el año pasado.En términos de PIB, el stock de adelantos transitorios llegó a un nivel récord de casi 6 puntos del producto.Y, si se mide esa deuda en relación a la recaudación impositiva del Estado nacional, el nivel también es récord en la década: la asistencia en 2012 equivalió al 23 por ciento del gasto primario (sin contabilizar la coparticipación).Esto implica una fuerte dependencia (casi un cuarto del gasto se financia con el BCRA, sería una forma de verlo) y a la vez implica un notable desafío a la hora de esperar que el endeudamiento baje en 2013, dado que se trata de un año electoral.El informe de Argañaraz y Devalle se detiene en estimar en qué medida esta demanda del Tesoro genera la expansión de la base monetaria del BCRA y, consecuentemente, la inflación. El informe plantea que no todos estos adelantos desembocan en emisión, dado que hay factores que compensan (como los depósitos que el Gobierno mantiene en el BCRA). Teniendo en cuenta esos y otros elementos, concluye que el sector público fue de todos modos la principal causa de expansión monetaria, seguida por la compra de divisas. El 56 por ciento de la expansión monetaria de 2012 obedeció a estos adelantos, también el valor máximo alcanzado en la década.
Fruto de la reforma del BCRA
Cambio. A principios de 2012 se modificó el artículo 20 de la Ley Orgánica del Banco Central, lo que permitió incrementar el endeudamiento del Tesoro con la entidad.
Qué decía. Originalmente, el artículo establecía lo siguiente: "El Banco podrá hacer adelantos transitorios al Gobierno nacional hasta una cantidad equivalente al doce por ciento (12 %) de la base monetaria (…). Podrá además, otorgar adelantos hasta una cantidad que no supere el 10 por ciento de los recursos en efectivo que el Gobierno nacional haya obtenido en los últimos doce (12) meses.
Qué dice. Con la reforma, se agregó el siguiente párrafo: "Este último límite podrá ser incrementado con carácter excepcional y por un plazo máximo de 18 meses hasta el 20 % de los recursos en efectivo que el Gobierno nacional haya obtenido en los últimos 12 meses".
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