Boncor 2013: por el dólar, hubo un costo extra de $ 211,6 millones
La evolución del tipo de cambio oficial encareció ese bono más allá de las previsiones originales. La segunda serie implicó asumir una tasa de interés implícita de 34,6 por ciento anual.
La última toma de deuda pública que el Gobierno provincial ejerció en dos tramos en 2012 terminó siendo mucho más cara que las proyecciones originales.
La semana pasada, el Ministerio de Finanzas comunicó a la Bolsa de Comercio porteña el pago de capital y última cuota de intereses semestrales de la segunda serie de los Boncor 2013, título que la Provincia canjeó por dinero fresco en el mercado local, bajo la modalidad dollar linked.
Ese esquema implica que la colocación está atada a la evolución del dólar, aún cuando los pagos se realicen en pesos. Y si bien la referencia es el tipo de cambio oficial, arrojó un saldo más que favorable para los tenedores de ese título.
Si se consideran las dos series que Córdoba colocó en 2012 por 105,5 millones y 94,5 millones de dólares respectivamente, la aceleración en el aumento del dólar oficial le generó al Tesoro provincial un costo extra de 221,6 millones de pesos.
Esa cifra surge de comparar lo que la Provincia pagó y lo que hubiera erogado si el tipo de cambio se hubiese mantenido congelado.
En el caso de la serie I, el adicional fue de 95,2 millones de pesos entre capital e intereses. Para la serie II, hubo un extra de 116,3 millones para iguales conceptos.
Acelerado
Cuando la Provincia salió al mercado con la primera serie de Boncor 2013, aplicó un tipo de cambio de 4,56 pesos por dólar. Un año después, ese parámetro había subido 18,5 por ciento.
A ese costo implícito se suma la tasa de interés que se estableció en julio de 2012, de 9,5 por ciento nominal anual.
Por lo tanto, para los inversores, ese título cerró su vida financiera con un rendimiento de alrededor de 29 por ciento, es decir, algunos puntos por encima de la inflación real.
Con la segunda serie, el negocio para los tenedores fue aún mejor. En noviembre de 2012, la colocación se hizo con un dólar a 4,80 pesos. Después de un año, ese indicador trepó 24,17 por ciento.
Como la tasa de interés era de 8,75 por ciento anual, el bono rindió un 34,6 por ciento anual. Y eso se notó en el mercado secundario.
El lunes anterior tocó su pico, con una cotización de 620 pesos cada 100 unidades, es decir, 29 por ciento más que hace un año. Esa razón, sumada a la proximidad de su vencimiento, motivó operaciones de compra-venta por alrededor de 18 millones de pesos en la última semana.
Pese a que el tipo de cambio oficial está “regulado” por el Banco Central, la manera en la que ha crecido en los últimos meses fue uno de los factores que espantó nuevas colocaciones de deuda de la Provincia de Córdoba.
Este año, el Gobierno ni siquiera tentó suerte en el mercado de capitales con Letras del Tesoro. El ministro de Finanzas, Ángel Elettore, reconoció tiempo atrás que el Ejecutivo prefirió actuar este año con cautela para evitar riesgos financieros.
De todos modos, la otra variable que influyó en esa decisión fue el ritmo de aumento que tuvieron los ingresos corrientes, de la mano del impacto del ajuste impositivo en Ingresos Brutos.
