La “saga” holdouts definirá el escenario económico de los próximos 18 meses

Las perspectivas locales para los próximos 18 meses (de aquí a que finalice el mandato de Cristina Kirchner) se desprenderán, en gran medida, de cómo se resuelva el conflicto con los holdouts . No olvidemos que previo a esta noticia, el Gobierno apuntaba a contar con algunos fondos frescos durante la segunda mitad del año para aliviar la restricción externa, y con ello, suavizar los costos sobre la actividad del ajuste en marcha. Esta estrategia se había convertido en el eje de la política económica en los pasados meses, pero ha quedado en stand by en función de la resolución de este conflicto. En este contexto, el rechazo del juez Griesa a dar curso a la solicitud del Gobierno de reponer el stay –que le permitiría a Argentina cumplir con el pago de los vencimientos de junio en moneda extranjera mientras continúan las negociaciones– sigue dejando abiertos dos escenarios: el de arreglo o postergación, y el de default . De todos modos, es innegable que la probabilidad de default se ha visto incrementada en forma significativa en los últimos días. Un escenario de cesación de pagos supondría un fuerte incremento de la incertidumbre, una caída pronunciada en la demanda de dinero, y con ello, mayores presiones sobre el tipo de cambio, tanto oficial como paralelo. En este contexto, crecería la necesidad de elevar las tasas de interés de manera de recobrar el equilibrio monetario y cambiario. Obviamente, como resultado de lo anterior la actividad sufriría una contracción mayor, producto de una caída más significativa tanto en la inversión como en el consumo privado.Así, el costo de entrar en default es hoy muy elevado, y posee efectos significativos sobre la estabilidad económica y política. De todos modos, no hay que descuidar que incluso un escenario favorable que suponga evitar la cesación de pagos (que al momento de escribir esta nota posee la misma probabilidad de ocurrencia que el primero) no resolverá los desequilibrios macroeconómicos que han apagado el crecimiento económico local, entre los que se destacan la elevada inflación, una importante distorsión de precios relativos, y el déficit fiscal.Y la situación se agrava si se tiene en cuenta que hoy el único financista con que cuenta el Tesoro Nacional es el Banco Central. En un contexto de caída de la demanda de dinero producto de la recesión económica, la elevada inflación y los niveles de incertidumbre reinantes, financiar al Tesoro con emisión monetaria tendrá un costo creciente en términos de tasas de interés, y como resultado, tenderá a agudizar el retroceso de la actividad.Así, será clave arribar a un acuerdo más temprano que tarde, dado que esto podría permitir nuevamente "comprar" tiempo. Pero será fundamental que, de enfrentarse a una nueva oportunidad, las autoridades la aprovechen para llevar a cabo las correcciones necesarias en un contexto de mayores grados de libertad.Obviamente, se trata de problemas importantes, pero no imposibles de sortear. De hecho, no hace falta mirar muy lejos para encontrar casos exitosos de países que han logrado estabilizar sus economías sin que medie una crisis, atacando la inflación y reduciendo el déficit fiscal a través de la instalación de metas graduales alcanzables, acuerdos generales entre todos los sectores y actores de la economía, y de la determinación de reglas del juego estables. Sin dudas, la experiencia de algunos de nuestros vecinos –como Chile y Brasil en las últimas décadas–, puede resultar útil a la hora de diseñar posibles caminos a seguir en el mediano plazo para favorecer un proceso de crecimiento basado en la inversión y la creación de empleo.

*Director de abeceb.com y ex secretario de Industria y Minería de la Nación