Crecimiento a media máquina

Luego de la desaceleración del ciclo económico mundial del primer trimestre del año frente a la suba del costo de fondeo global, la salida de capitales desde los mercados emergentes y el “enfriamiento” de la construcción por el clima inhóspito del invierno boreal, volvió a intensificarse la asimetría del crecimiento de las economías que motorizan el mundo.

Entre las que recuperaron tracción están Estados Unidos y China. En Estados Unidos el estabilizador automático asociado a la caída de la tasa de interés de largo plazo (2,4 por ciento luego de alcanzar un pico del tres en diciembre de 2013) apuntaló el crecimiento de la inversión inmobiliaria y en equipos en una economía en la que el efecto riqueza asociado a la suba de los precios de los activos financieros (acciones) y reales (viviendas) siguió impulsando el consumo doméstico. Hacia adelante, el consenso proyecta un ritmo de crecimiento en la zona del tres por ciento.

En China, el amortiguador discrecional del gasto público estabilizó el crecimiento de la inversión en activos fijos, al tiempo que el mayor dinamismo de la inversión en infraestructura compensó la corrección a la baja de la inversión residencial. Frente a esto, la política monetaria del Banco Central de China aumentó las líneas de refinanciamiento a los bancos. La devaluación del yuan mejoró además la ecuación de competitividad del sector exportador, amortiguando vía exportaciones el enfriamiento de la producción industrial y de la construcción.

A contramano, las economías de la Zona Euro y Japón registraron una performance peor a la esperada. En la Zona Euro, el crecimiento se mantuvo estancado (cero por ciento) en línea con una caída del PIB de Alemania (-0,8), una situación de estancamiento en Francia y una caída en Italia (-0,8). Evidentemente, la existencia de factores estacionales por los que se postergaron inversiones en la construcción por el fuerte invierno en Alemania y la demora en el repago de la deuda en mora que mantiene italiano con entidades privadas, impactaron en la dinámica del crecimiento magro de la región. De todas formas, el escenario de baja inflación (0,4), altos niveles de desempleo (11,5) y desconexión del canal del crédito bancario frente a una recuperación que se viene dando sigue pesando en el crecimiento de mediano plazo.

Contenido el riesgo de contagio financiero luego de la intervención de los bancos centrales del mundo desarrollado, con matices y por motivos diferentes, los motores de la economía global continúan a “media máquina” en un mundo en el que la liquidez selectiva de los mercados en busca de un mayor rendimiento del capital (tasa de interés) y la demanda estructural de materias primas de China continúan amortiguando el crecimiento magro del comercio global.

*Economista Estudio Bein & Asociados.