A tres velocidades

Como en 2010, este año el mundo continuará creciendo a tres velocidades, pero con inflación más alta. Los países desarrollados, que pueden usar la expansión monetaria (Estados Unidos, Inglaterra, Japón, Alemania y Francia) tendrían un crecimiento moderado (dos a tres por ciento) con alto endeudamiento de hogares y lenta recuperación del empleo. En el Club Med (Grecia, Portugal, España) más Irlanda, el fuerte endeudamiento de familias y sector público, en un marco de austeridad fiscal e inviabilidad de control monetario para ganar competitividad cambiaria, llevaría a un crecimiento anémico, con riesgo de recesión. Son los emergentes, con los Bric (Brasil, Rusia, India, China) a la cabeza, los encargados de apuntalar la economía global con un crecimiento dinámico (entre 6,5 y 7,5 por ciento), impulsado tanto desde el canal comercial (altos precios de commodities) como del financiero (ingreso de capitales).La contrapartida es la continuidad de la política monetaria hiperexpansiva, en un mundo desarrollado cuyo balance entre inflación y desempleo aún se inclina sobre éste, para evitar el "double dip" (recaída económica con deflación). El panorama para 2011 es de fuerte liquidez sistémica con destino en las economías emergentes de mayor crecimiento y rendimiento del capital. A diferencia de la fase expansiva del ciclo (2007-2008), esta vez un mundo emergente más preocupado por evitar una apreciación excesiva de sus monedas (pérdida de competitividad externa) que por la inflación, resolvería el dilema monetario con un mix de compras de divisas y mayor control al ingreso de capitales, dejando ligeramente contractiva a la política monetaria. Será un mundo con mayor inflación, dinámica que, ¿burbuja? de commodities mediante, empezó a filtrarse en los últimos meses.¿Los riesgos? Primero, la obsesión de los mercados por la sustentabilidad de la deuda de los países desarrollados podría generar episodios de ruido sistémico y aumentos de tasas de interés que ahoguen la recuperación en curso. El cambio de la política monetaria china para 2011, desde "ligeramente expansiva" hacia "prudente", es otro factor que molesta y puede desencadenar conductas defensivas. Por último, una mayor caída de los precios de viviendas en Estados Unidos deterioraría el balance de bancos y familias, con efectos adversos sobre la actividad y el empleo.

*Analista de Estudio Bein y Asociados