Ser socio del crecimiento

Ser socio del país resultó ser un buen negocio. Los cupones PIB se han convertido en uno de los activos más atractivos, y como explicación debería sólo bastar con mencionar que sus ganancias se han ubicado por arriba del promedio de bonos y acciones en los últimos dos años. Pero lo más relevante, claramente, debe pasar por determinar hoy cuál es su potencial a mediano plazo. Para ello, una de las variables a tener presente, es que su mayor sensibilidad lógicamente se relaciona con la tasa de expansión del producto. De esta forma, si miramos hacia adelante y las condiciones que debe cumplir para disparar un pago, es obvio que por el crecimiento de 2010 ya hay un desembolso seguro en diciembre de 2011. Entonces, lo más relevante será lo que sucede con el crecimiento de este año –aunque existe una gran probabilidad de un nuevo pago–, y el próximo. De hecho, el mayor atractivo del cupón, estará en si se asegura al menos estos dos pagos más. Así la pregunta debe ser ¿cuál es el precio teórico de la unidad, si suponemos que de ahora en más, paga todos los años? La respuesta: 28,3 dólares y 26,3 pesos para el de dólares y pesos, respectivamente, lo que implicaría subas potenciales de ni más ni menos hasta 80 por ciento con respecto a los precios actuales. Incluso de darse este escenario, el cupón en pesos se extinguiría en 2015, y el de dólares en 2018, y en ambos casos los inversores estarían recuperando más del 250 por ciento de su inversión inicial. Incluso, bajo una visión más conservadora –castigamos la estimación y suponemos que el cupón no paga por dos años (2013-2014)– el activo sigue siendo atractivo con un precio teórico de 25,3 dólares y 24,15 pesos, en cada caso. Bajo este análisis, una vez más, creemos que el potencial de up side de estas unidades sigue siendo bien interesante, y hasta se presenta como una opción barata con respecto a otros activos.