Obsesión argentina

Cualquier comentario referido a la actualidad local debe contemplar una vieja obsesión argentina: el dólar. Es la referencia que tenemos todos, desde los inversores más sofisticados a quienes hoy no llegan a ahorrar. Aquí nos referimos al refugio contra la devaluación del peso adquiriendo activos externos. Si pudiéramos adquirir dólares de manera legal a valores cercanos a 8/8,50 pesos, ¿sería caro o barato?El tipo de cambio real multilateral muestra que hoy es caro. Pero, con una emisión creciendo a 40 por ciento anual, dentro de un par de meses puede no serlo. Además, quienes hoy acumulan activos externos son "manos fuertes" que no volverán al peso en el corto plazo. Más allá de la razonabilidad o no del precio, el efecto demanda excediendo la oferta levanta el valor por efecto escasez, que se potencia con las expectativas negativas. Conclusión: es imposible predecir el futuro pero, en estas condiciones, será difícil en el mediano plazo encontrar activos en dólares a tipos de cambio por debajo de los actuales.En el mercado internacional sólo Japón y Estados Unidos muestran buenos retornos en 2013; el resto está "planchado" o hacia abajo. Para cubrirnos localmente, las opciones (con gran volatilidad) son: Las acciones domésticas no están caras y posiblemente sirvan como cobertura en el largo plazo; pero requieren cautela en el corto; Los bonos dollar-linked brindan protección imperfecta pero interesante: permiten subirse a la devaluación oficial (rozó el 30 por ciento anual); deberían estar en una cartera, cuidando emisores y plazos; Los bonos nominados en dólares que pueden comprarse en pesos tienen un tipo de cambio implícito algo por encima de los ocho pesos, con tasas de retorno que rondan el 10 por ciento anual. Diversificando entre nacionales y corporativos de buena calidad, la rentabilidad sirve para "bajar" el tipo de cambio implícito.

*Presidente de S&C Inversiones S.B.S.A