“Winter is coming?”

Si bien en Argentina tienen éxitos las novelas "turcas", el mundo sigue girando en torno a la novela griega. Las idas y vueltas respecto de un nuevo posible default griego y, eventualmente, la salida de Grecia de la Eurozona siguen generando volatilidad. Aunque el impacto en los mercados ha sido mucho menor que en los anteriores episodios, el incierto final de esta historia más el pobre desempeño de las economías europeas sigue teniendo al euro en niveles cercanos a 1,11 por dólar. Por otro lado, la economía norteamericana sigue mostrando signos de fortaleza, pero sin descollar. El mercado sigue creyendo en un leve pero progresivo incremento de las tasas en dólares, que siempre causa efectos adversos en la economía mundial. Ante ello, el Fondo Monetario salió públicamente a pedir que la Reserva Federal no cambie su postura hasta 2016. En cualquier caso, el mercado estadounidense de renta variable probablemente continúe fuerte.Vale hacer un párrafo respecto de Brasil, que sigue arrastrando a Latinoamérica y se muestra como la región de peor desempeño entre los países emergentes. Su situación fiscal sigue siendo muy delicada y mantener su estatus de país con grado de Inversión (Investment Grade) es un desafío hoy significativo, pero fundamental para evitar nuevo dolores de cabeza tanto para los brasileros, como para los argentinos.En el mercado local, en los últimos meses se ha registrado una significativa toma de ganancias en los activos de renta variable, después del pico en marzo 2015. Si bien las acciones argentinas no están "caras", su evolución de corto plazo estará signada fuertemente por las posibles alianzas electorales que den más chances a uno u otro candidato en las próximas presidenciales. No hace falta explicar demasiado: si Macri aumenta sus chances, el mercado lo valora como altamente positivo. Se produjo también algún ajuste por el lado de los bonos soberanos, con rendimientos de entre ocho y 10 por ciento en dólares. A su vez, hace tiempo se han aquietado expectativas devaluatorias, lo que afecta el tipo de cambio implícito en el "dólar bolsa" y en el "oficial". Ergo, si bien seguir haciendo tasa en pesos luce atractivo (niveles algo superiores a 2/2,25 por ciento mensual) hay valor en tomar posiciones, lenta pero progresivamente, en bonos largos en dólares, bonos cortos dollar linked y, según el perfil del inversor, un porcentaje en acciones.

*Presidente de S&C Inversiones S.B.S.A