Recuperación heterogénea

Las economías desarrolladas siguen recuperándose a paso muy lento como contrapartida de una crisis financiera gatillada por el sobreendeudamiento público y privado. Recuperación que dista de ser homogénea en un contexto donde los márgenes de maniobra de la política y la disponibilidad del financiamiento del mercado tienen matices. En Estados Unidos, el sesgo ultraexpansivo de la política monetaria, en un mundo que busca cobertura en el dólar frente a eventos de riesgo sistémico, ha amortiguado el proceso de desendeudamiento en consistencia con un ritmo de crecimiento promedio de dos por ciento en los últimos dos años y un Producto Bruto Interno (PBI) ubicado 2,6 por ciento por arriba de los niveles precrisis. En Europa, el panorama es distinto. Por un lado, Alemania (que maneja el grifo de la política monetaria y se ha beneficiado parcialmente de la devaluación del euro y el ingreso de capitales por la crisis en la periferia europea) ha mantenido un ritmo de crecimiento promedio de 1,8 por ciento. Sin embargo, en los últimos trimestres, la debilidad del resto de Europa se filtró a una economía alemana que destina el 40 por ciento de sus exportaciones a la Zona Euro, en sintonía con un crecimiento que se desaceleró a 0,8.Luego se encuentran las economías que intentan reducir los niveles de deuda vía el ajuste de precios y salarios, frente a un mercado que, si bien todavía no le cerró definitivamente el acceso a los capitales, convalida niveles de tasas de interés insostenibles. En este grupo se encuentran Italia y España, aún en zona de recesión, y con un PBI ubicado un seis por ciento por debajo de los niveles precrisis.En el tercer grupo de las economías europeas están aquéllas que perdieron definitivamente el acceso a los mercados y tuvieron que someterse a un drástico ajuste de las cuentas públicas para acceder al financiamiento de la troika (Comisión Europea, Banco Central Europeo y FMI). Mientras el PBI de Grecia se hundió 20 por ciento debajo de los niveles precrisis, el de Irlanda permanece 10 por ciento debajo.Por último, la economía japonesa, si bien en una primera fase mantuvo un ritmo de recuperación relativamente rápido (4,6 por ciento promedio anual) como contrapartida de la fuerte baja que experimentó tras la caída de Lehman Brothers, luego de 2011 el crecimiento volvió a estancarse. Evidentemente, el fortalecimiento del yen japonés a partir de la búsqueda de activos de calidad de los inversores y el sesgo estructural de una economía que ahorra en exceso, volvió a pesar en los niveles de actividad en un contexto donde el PBI se encuentra en torno a un tres por ciento por debajo de los niveles precrisis.En adelante, un acuerdo entre republicanos y demócratas en EE.UU., para evitar un escenario de ajuste fiscal en torno al 3,6 por ciento del PBI en 2013, y la solicitud de rescate preventivo del gobierno español a las autoridades europeas para activar la inyección de liquidez del Banco Central Europeo, serían los factores decisivos para despejar parte de la incertidumbre que hoy impulsa la corrección de los mercados. Los tiempos económicos son apretados y el ruido político interfiere en el medio. Veremos cómo sigue.